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粘胶行业分析介绍

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粘胶指是的粘胶纤维,粘胶纤维是以自然界的木材、芦苇、棉短绒等纤维素为原料,经化学加工制成的,分长丝和短纤维两种。下面是小编整理的一些关于粘胶行业的文章,希望对你有所帮助。


供给侧改革下的粘胶行业分析

粘胶行业属于化工行业中的合成化纤子行业,原材料是天然植物,产品主要用于服装行业,少部分高强力粘胶纤维可用于轮胎帘子布。全球70%的粘胶产能位于我国,未来新开工粘胶产能也主要集中于我国。

在全球经济复苏,供给侧改革的大环境下,粘胶行业的前景如何呢?以前粘胶价格波动的原因又是什么?下文将为您娓娓道来。

1、粘胶简介

粘胶又称再生纤维素,再生纤维素纤维来自于天然植物,如棉花、棉绒、木材纸浆、芦苇、木棉、竹子等,这些原料通过湿法纺丝,得到纤维素纤维。再生纤维素纤维资源丰富,具有天然纤维的所有优点,做成的织物具有良好的力学性能、吸湿透气性、悬垂性等,至今为止再生纤维素纤维广泛用在服装产品加工产业中。 高强力粘胶纤维还可用于轮胎帘子线、运输带等工业用品。

其生产工艺是通过纤维素浆粕与硫化物二硫化碳反应, 生成纤维素磺酸酯, 然后在稀NaOH溶液中溶解纺丝, 最后在酸中再生为粘胶纤维。因为纤维素溶解后的溶液像胶水一样粘度很大,所以叫做粘胶。需要的原材料为硫化物、烧碱和硫酸。由于使用体验及应用领域相似,粘胶和棉花历年的价格高度相关。

根据不同的原料和纺丝工艺,可以分别得到普通粘胶纤维,高湿模量粘胶纤维(主要为富强纤维)和高强力粘胶纤维等。其中高强力粘胶纤维可以作为轮胎帘子布,其他主要应用于服装。

目前A股主要的上市公司有六家,包括南京化纤、三友化工、中泰化学、澳洋科技、新乡化纤和吉林化纤。

2、粘胶产能分布

从全球粘胶产能结构来看,近7成位于我国,产量占比逾6成;海外以印度博拉及奥地利兰精为主,产能约为89万吨/年及77万吨/年,两个公司占海外总产量的9成以上。国外对环保要求十分严格,博拉与兰精未来数年内无扩产计划,所以未来粘胶新增产能主要发生在我国。

我国目前共有粘胶企业21家,其中粘胶短纤企业19家。2015年,我国粘胶纤维的产量为344.19万吨,比2010年增长87.57%,年均增长13.41%,其中粘胶短纤的产量为325.86万吨。去年上半年,我国粘胶短纤的产量为161.46万吨,同比增长10.37%。目前,年产50万吨以上的粘胶短纤企业的产量合计占粘胶行业总产量的比重约为27.81%。因为大产能都是粘胶短纤,所以下面只讨论粘胶短纤。

2016年全国粘胶短纤产能在374万吨左右,其中近期粘胶行业开工率由2017年初的90%回升至92%。全国产能分布如下表,目前行业“龙头”企业规模优势明显,前七家企业唐山三友集团、浙江富丽达、赛得利化纤、宜宾丝丽雅集团、山东雅美化纤、江苏澳洋科技和江苏翔盛的粘胶短纤年产能分别为50万吨、50万吨、46万吨、30万吨、28万吨、26万吨、26万吨,占全国总产能的67.4%。

3、粘胶价格走势及原因分析

从2004年到现在,粘胶的价格走势如图表3所示。自上世纪90年代开始,我国粘胶短纤产能产量快速增长,年复合增速达到10%以上。其中出现2个价格大顶,分别是2007年和2011年,下面对此进行分析。

第一次大跌是因为金融危机引起。2007年粘胶价格达到阶段性高点,后来出现暴跌,至2009年中到底部企稳。其中2005-2007年粘胶短纤产能温和上涨,价格也随之上涨。随后进入金融危机价格开始下跌。由于利润驱动,2009年产能新增率达到45%,所以价格一度低迷。但是中国政府在2008年11月推出4万亿计划刺激经济,导致价格一度攀升至2011年。

第二次大跌是因为产能增速过高引起。2011年粘胶价格到达历史最高30000元/ 吨,随后价格瀑布直下,我认为价格暴跌的原因如下:受粘胶短纤价格暴涨影响,企业纷纷扩产,2011到2013年我国粘胶短纤进入产能投放高峰,2010年我国粘胶产能具有200万吨,2011年我国粘胶短纤产能投放达到69 万吨,产能增速达到35%,所以2011年粘胶价格见顶。2012年、2013年产能的投放也达到28.6万吨和32.8万吨,之后,随着2011~2013年粘胶短纤产能的大量投放,价格不断下滑,随之扩产动力下降,从2014年开始,我国粘胶短纤的产能投放开始放缓,全年新增产能仅7万吨,粘胶短纤行业进入了产能消化周期,2015年我国粘胶短纤产能投放继续维持低位,只有16万吨的新增产能,占比3%左右,2016年仅有中泰化学技改4万吨投产。伴随产能增速放缓和需求的不断增加,行业开工率持续走高,库存一直维持在低位,所以粘胶价格有稍许反弹,目前的价格是14600元左右。

4、未来新增产能、需求增长及后市展望

因为装置简单,粘胶短纤新增产能从基建到投产一般需要1年左右时间。2016年粘胶行业的产能为374万吨,2017年全年共计投放18万吨达到392万吨,同比增长4.8%。根据申万宏源的研究结果,悲观估计2018年全年大概投放113万吨(同比增长29%),预计粘胶市场将继续低迷。其中萧山富丽达的18万吨产能搬迁将对行业形成重要影响。

而从需求上看,从2013年-2016年我国服装出口数量基本保持恒定。今年1~10月,纺织品服装累计出口15004.4亿元,增长4.9%,其中纺织品出口6124.1亿元,增长7.5%,服装出口8880.3亿元,增长3.2%。我们服装产量从2004年进入爆发期,到2010年基本进入平稳发展期。2017年1-9月,服装行业规模以上企业累计完成服装产量228.60亿件,同比增长0.84%。预计2018年服装产量也同比保持1%左右的趋势。也就是说,2018年粘胶的需求不会有太大的增幅。

而粘胶短纤市场因国家环保督察、自身例行检修等原因,限停产操作明显增多。因为2015年就有澳洋科技部分产能关停6个月的先例,2017年关停的新闻较少,但是不排除未来国家会加强粘胶供给侧改革力度。

工信部公布的《粘胶纤维行业规范条件(2017版)》规定严禁新建粘胶长丝项目,严控新建粘胶短纤项目,改扩建粘胶纤维项目总生产能力需达到:粘胶长丝年产1万吨,粘胶短纤年产8万吨,差别化率高于30%。以上规定将进一步控制粘胶行业产能增速,提高行业集中度,改善行业供需格局。

5、替代品棉花行业分析

棉花328价格和粘胶短纤价格历史上呈现高度正相关,同样在2011年上半年达到高点30000元/ 吨。之后进入低迷。由于市场的低迷,棉花种植面积自2011年503万公顷就开始一直下滑,至2016年我国棉花种植面积为338万公顷。去年由于棉花价格上涨,再加上新疆对棉花有补贴,棉花种植面积和产量开始上涨。2017年棉花产量548.6万吨,同比增2.7%。棉花是一年生植物,春季播种秋季收获。2018年的棉花种植情况很难预测,目前持看平态度。


粘胶短纤行业深度报告

产业周期

截止今年,粘胶短纤产业整整发展了125年,行业跌宕起伏,企业筚路蓝缕,足足历经了4轮产业周期。初生时期(1891年-20 世纪 40 年代)的被逐步认知,到工业化时期( 20 世纪 50 年代-60 年代)的占据化纤行业过半江山,到产业成熟期(20 世纪 70 年代-20 世纪末)的全球关停潮,最后到产业转移期( 21 世纪初至今)的中国崛起,我们能从中看到的是中国粘胶短纤定价话语权的落实,能看到近年来国内产能建设同样大幅放缓,我们能展望到环保或使产能新建愈加困难,消费升级及行业集中度提升背景下,向国外高毛利企业学习纤维产品多样化,将是产业的唯一出路。价格周期21世纪的粘胶短纤是中国的粘胶短纤,尽管如此,国内企业同样经历了多达3次的价格周期,且全由需求驱动。02-03年(+8000 元/+80%), WTO 开启了纺织出口及粘胶短纤行业黄金时代,06-07 年(+9500 元/+75%), 经济繁荣下游应用多点开花,09-10年(+1900元/+165%),金融危机后的粘胶短纤迎来了四万亿投资,加之百年一遇的棉花牛从天而降,一举拿下了本世纪最高价3.1万元。事实证明,需求驱动的粘胶短纤上涨周期为2年,普遍于第二年11/12月见顶,其中内需驱动的上涨较外需驱动的更缓慢,事后的下跌时间更长。而棉花上涨往往能引燃粘胶短纤波澜壮阔的行情,一般发生在上涨第二阶段并同时见顶。15/16年上涨分别由供给/需求驱动,意味着今年只是上涨的中继阶段,不考虑棉价暴动催生粘胶短纤攀升的情况,预计资金面宽松转换时期将是本轮行情价格顶部。

下游需求:2016-2019年,是新疆纺纱项目集中投产的三年。今年700余万锭的新增产能带来粘胶需求增量12万吨,而博拉印度部分工厂的停产预计增加海外粘胶需求20余万吨。一旦国内产能迎来环保停产或集体检修,将凸显出无法弥补的供需缺口。供需改善下,今年粘胶价格上涨的同时伴随着高开工(93%)低库存(6天),是基本面真改善的明显特征,下游人棉纱跟涨更是昭示价格传导顺利,需求支撑强劲。在人民币汇率促进纺织出口正向演变的预期下,粘胶下游需求或将稳步提升,行业景气度将持续向好。

棉粘联动同一个棉字,同一类性能,棉花、人造棉(粘胶下游)两者能相互替代,价格走势也息息相关,棉花涨1000元对应粘胶价格涨750元。但历史上不乏国家宏观调控、收/抛储下,两者价格相向而驰(06-08;11-14)。这既给国家压上了沉重的财政负担,也未保护农民利益。随着2014年直补政策的出台,棉价市场化与棉粘联动性将同时回归,国内外种棉面积持续下滑也将同时支撑棉、粘价格。棉价角度拟合来看,美棉期货价1.5万元对应粘胶短纤价格1.9万元。环保角度来看,近几年污染严重且产能受限的棉浆粕在原材料中占比由5成下滑至低于2成,可预见的是棉花的成本推动作用将日渐消散,未来其对粘胶短纤价格的影响更多通过需求替代驱动。

投资建议本世纪粘胶短纤历经3轮价格周期,集中度逐渐提升,11-14年的4年熊市熬走了产业投机者,15年供给驱动基本面重生后,16年将是中继阶段,建议关注三友化工、澳洋科技、中泰化学、南京化纤、新乡化纤。粘胶每涨千元,增厚EPS0.20、0.31、0.15、0.38、0.09元,弹性巨大。

风险提示

环保管控力度低于预期 棉价出现大幅波动。


环保之路:粘胶行业的创新与发展

20世纪70年代初,我国开始探索如何避免走发达国家走过的“先污染后治理”的环保道路。40多年来,有一些地区呈现出环境与经济协调发展的良好局面,但总体上仍呈现出边治理边污染的状况,在经济增长的同时付出的资源环境代价过大,一些地方甚至重蹈先污染后治理的覆辙。

国务院从在国民经济和社会发展“十一五”规划纲要中明确提出了全国单位GDP能耗下降20%,主要污染物排放总量下降10%的指标。当前,国际金融危机仍在影响着我国经济,国务院明确要求,要应对国际金融危机的冲击,同时不能放松节能减排和生态环境的保护工作,要把环保产业培育成新的经济增长点,推动国民经济保持平稳较快的发展,积极发展绿色经济。

粘胶纤维行业的节能减排、清洁生产和环境保护体现了企业综合水平,必须改变以数量为主的发展模式,以提升产品质量为切入点,全面强化企业管理,真正达到产品的优质生产。

近年来各粘胶纤维生产企业在不断提升自身管理水平,加强排污监管的同时,也在不断提高产品的性能,天丝®、木代尔、竹纤维、麻赛尔等粘胶基功能性产品已经被业内广泛应用。

近期国内某纤维科技公司推出一种新型的粘胶纤维——丝麻纤维,该纤维是在研究国内麻浆纤维的基础上,利用超细粉体化技术,将蚕丝蛋白粉碎成粒径适合的蛋白粉体,对其进行耐碱保护处理,通过特殊仿麻成型工艺的粘胶纤维生产工艺路线制备出的麻浆改性蛋白纤维素纤维。

丝麻纤维不同于传统的再生蛋白质纤维制备技术,避免了蛋白质溶解,不会破坏蛋白质纤维原有的结构,也杜绝了传统工艺在后续交联固化工序造成的环境污染,在微观结构上实现了麻浆纤维素材料和蛋白质材料的完美共存。

这种纤维集优质蚕丝蛋白质纤维和麻浆再生纤维素纤维的优点于一身,具有丝的光泽,绒的柔软,克服了普通麻浆粘胶纤维的硬质感、刺痒感,具有羊绒般的柔软手感,保暖性能优良;富含氨基酸,具有良好的亲肤性和保健功能;抗抑菌效果突出,吸湿透气性优良、舒适性好;颜色鲜艳、柔和,光泽度高,上染率高,染色后仍保持原有性能,具有极好的服用安全性;产品可自然降解,符合环保要求。


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